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金徽酒:疫情导致业绩承压,省外市场发展势能强

事件:公司2022年H1实现营收12.26亿元,同增26.13%;实现归母净利润2.12亿元,同增13.06%;实现扣非归母净利润2.08亿元,同增11.78%。其中,公司Q2实现营收5.2亿元,同增12.23%;实现归母净利润0.47亿元,同比-34.5%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比-36.54%。

产品结构持续优化,省内市场稳中有进同时公司加大全国招商布局。分产品看,低档产品因低基数以及封控促进低端自饮需求展现高增长,而公司产品主线仍发力柔和、年份等高档酒为主,Q2高档酒占比同比提升1.6%;其中,高档/中档/低档产品Q2分别实现营收3.17/1.87/0.09亿元,分别同增15.07%/5.61%/77.68%。分区域看,公司省内市场稳中有进、经销商结构有所优化,其中甘东南/兰州及周边/甘中部/甘西部Q2实现营收1.33/1.47/0.66/0.56亿元,分别同比-0.15%/+33.18%/+29.00%/-10.60%,以上区域经销商数量分别减少2/8/4/2家;同时,公司Q2加大全国布局,包括在西北环甘肃、华东等市场的积极招商,期间其他地区Q2营收达1.12亿元,同增+10.76%,经销商数量增长61家。

投资评级与估值:预计2022~2024年公司营业收入23/28/34亿元,同比增长29%/23%/21%;归母净利润为4/5/7亿元,同比增长26%/28%/24%;EPS为 0.81/1.04/1.29元;当前股价对应PE分别为37x/29x/23x,给予推荐评级。

风险提示:1)宏观经济不及预期;2)甘肃省内疫情影响过大;3)市场竞争加剧;4)省外扩张受阻。

本文源自金融界

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