国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《古井贡酒2022年三季报点评：Q3收入增22%，逆势扩张》，本报告对古井贡酒给出买入评级，当前股价为197.06元。
古井贡酒(000596)
事件
10月30日，公司公告2022年三季报。22Q1-3，公司实现总营收127.65亿元（+26.35%），归母净利26.23亿元（+33.20%）。22Q3单季，公司实现总营收37.63亿元（+21.58%），归母净利7.04亿元（+19.27%）。
前三季度业绩创新高，合同负债同比高增
1）前三季度收入、业绩增速再上新台阶。22Q1-3，公司总营收/归母净利率增速分别为26.35%/33.20%，同比分别+1.16/+5.15pct；前三季度业绩（26.23亿元）已超过2021全年（22.98亿元）。
2）Q3销售收现小幅下滑。22Q1-3/Q3单季，公司销售收现分别为139.93/34.56亿元，同比分别+17.51%/-10.07%。
3）合同负债同比高增。22Q3，公司合同负债为37.63亿元，同比+34.75%。
销售净利率保持稳定，期间费用率管控得当
1）Q3销售净利率同比保持稳定。22Q3单季，公司销售净利率为19.57%（-0.07pct）。公司毛利率小幅下降、营业税金及附加占比小幅上升的情况下，销售净利率表现平稳，主要是期间费用率管控得当的作用。
2）毛利率小幅下降。22Q3单季，公司销售毛利率为73.72%（-1.53pct）。
3）营业税金及附加占比小幅上升。22Q3单季，营业税金及附加占营业总收入的比重为18.18%（+3.56pct）。
4）期间费用率管控得当。22Q3单季，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.34%/4.65%/0.37%/-2.35%，同比分别-0.93/-4.39/-0.05/+0.07pct。
次高端持续放量，徽酒龙一地位稳固
1）次高端持续放量。公司以古20为代表的次高端持续放量，古16、古20已成安徽商务宴请场景的主流，公司品牌力持续提升。
2）强大渠道力支撑下，徽酒龙一地位稳固。公司营销团队执行力、渠道掌控力强，经销商数量位列徽酒第一，有效实现深度分销。
投资建议
公司是徽酒龙一，营销力、渠道力强大，成功树立徽酒品牌势能，率先站稳安徽次高端高地，开启环安徽、全国化扩张，前三季度业绩表现优秀，全年确定性高。我们预计公司22-24年归母净利分别为30.14/37.66/46.33亿元，增速31.18%/24.93%/23.03%，对应10月28日PE35/28/23倍（市值1,064亿元），维持“买入”评级。
风险提示
消费场景波动风险、省内市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.14亿，根据现价换算的预测PE为34.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级31家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为284.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，古井贡酒（000596）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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