白酒是最好的投资行业，也是最容易让普通投资者赚到钱的行业，在三大酱香名酒—武陵酒的加持之下，老白干酒近三年毛利率显著提高，2022年第一季度预收款更是大增60%
2018年并购丰联酒业（武陵酒）后，老白干酒完成了“一树三香”的布局，尤其是高端酱酒领域优势明显，22年4月公司又发布了股权激励方案，团队积极性显著提升。
值得一提的是，作为三大酱香名酒，武陵酒有着“三胜茅台”的美誉，而为了让酒体更加顺滑，武陵酒又在5年的基本生产周期上，进行了多项改良创新。
为了满足高端酱酒的市场需求，2020年6月，占地500亩、酿酒5000吨以上的新厂建设开工，武陵酒迈向第二个五年计划——走遍湖南、成为湖南中高端市场份额第一。
在直控终端，扁平化的管理模式下，武陵酒近些年的复合增长率在35%以上，而1915年在巴拿马万国物品博览会上获得甲等金奖的老白干酒，近三年毛利率也在显著提升，2022年一季度合同负债更是大曾60%以上。
武陵酒“三胜茅台”传佳话
武陵酒历史源远流长，最早可追溯到唐宋时期盛极一时的“崔婆酒”。在60年代末，由于专供接待的茅台配额有限，湖南省决定在当地酿造一款酱酒以满足政务接待需求，于是常德市在武陵城旧酒坊基础上建设了‘常德专属酒类专卖处酿酒厂’生产“武陵酒”。
由于时任厂长的鲍沛与时任茅台技术副厂长的季克良是同班同学，武陵酱香酒的酿造得到了茅台酒厂的帮助和支持，在1972年取得了成功。
武陵酒凭借自身优良的产品品质，在1981年全国白酒现场评比会（总分92.18高于茅台91.64）、1989年第五届评酒会（总分第一）、2015年消费者盲评三次评比中得分超过茅台（61%：39%），有“三胜茅台”的美称。
酱香酒由于其复杂的工艺、严苛的条件、较低的出酒率，历史上少有知名品牌，名酒更是只有三家，当下酱酒产品被更多消费者所喜爱，销售额市场占有率逐年提升，但名酒品牌依旧稀缺。如今，茅台收入已破千亿，成为白酒行业的绝对龙头，郎酒销售额突破百亿大关，成为一家全国性知名品牌，而武陵酒21年收入仅5.4亿，名酒底蕴发展空间广阔。
武陵酒所处的常德，位于北纬29°纬度带（黄金酿酒带），气候为亚热带湿润季风气候，气候湿热，雨量充沛，空气中富含微生物，与茅台镇环境接近。较好的气候条件是武陵可以酿造出优质酱香酒的基础。
武陵的酿酒工艺习自茅台酒厂，流程整体也可以概括为“12987”，即一年生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒。
取酒后储存期在三年以上，加上生产和勾调，总时间也在五年以上。以“四高三长”（高温制曲、高温堆积发酵、高温入池发酵、高温蒸馏接酒、制曲时间长、生产周期长、窖藏时间长）为生产工艺之精髓。
武陵酒在此基础上进行了小幅创新调整，其一是下沙时间比重阳提前一个月，主要因为武陵酒水源为阮江水和洞庭湖水，不需要等到重阳水才清澈。其二是原料高粱全部不粉碎，用70℃到80℃水浸泡24小时润粮，这可以让酒体更加顺滑。
武陵酒区别于传统酱酒的创新点还包括采用整粒增大用曲量、突破现有传统酱香型酒堆积顶温、高淀粉发酵。
值得一提的是，武陵酒还在窖底香基酒研究、延长发酵时间、酱香型基酒的贮存及盘勾工艺的数字化和模型化等方面进行了大量的研究。
2018年，在股权六次易主后，武陵酒被老白干酒收入囊中。老白干为支持武陵酒发展，收购时签署了三年的对赌协议，武陵酒按照原有模式运作，完成相对应的目标，不进行盲目的调整。
喝老白干不上头
老白干酒的起源最早可追溯到汉代，至今已有1900多年历史，其产地河北衡水自古以来就是酿酒名城，素有“古桃城虽不大，烧锅却有十八家”的美称。老白干酒前身为1946年成立的“冀南行署地方国营衡水制酒厂”。
1996年，改制成为河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司。当年春晚小品《打工奇遇》的经典台词“四凉四热八碟菜，白干老酒烫一壶”正是指的衡水老白干的47°瓷壶。
值得一提的是，1915年，在巴拿马万国物品博览会上直隶（官厅）高粱酒与河南（官厅）高粱酒、山西（官厅）高粱汾酒一并获得了甲等大奖章（最高奖），这也是仅有的三个白酒甲等奖章，直隶高粱酒，一般被认为是现在的衡水老白干。
“衡水老白干，喝出男人味”这句经典品牌广告也与胡军的硬汉形象一同深入人心。
目前，老白干酒主销河北、湖南等省份，形成了以“老白干系列、板城烧锅系列、文王贡系列、孔府家系列、武陵系列”子品牌，老白干香型、浓香型、酱香型多香型驱动的发展模式，也称为“一树三香”、“五花齐放”。
工艺上，独特的老白干香型更受北方消费者所接纳，地缸发酵酒体杂质物质含量更少，这也是“不上头”的底气所在。渠道上采用深度分销，精细化管理的模式，对终端和消费者更具掌控力与感知力。
据Wind数据显示，2018年—2021年及2022年第一季度，老白干酒实现营业收入35.83亿元、40.30亿元、35.98亿元、40.27亿元和9.08亿元，同比增长41.34%、12.47%、-10.73%、11.93%和20.36%；实现归母净利润3.50亿元、4.04亿元、3.13亿元、3.89亿元和2.66亿元，同比增长114.26%、15.38%、-22.68%、24.50%和373.72%。
从以上数据可以看出，除2020年受突发疫情影响受些波折以外，其他年份都在持续增长，尤其是2022年一季度，增速明显增快。
从毛利率来看，老白干酒近三年的毛利率分别为61.47%、64.74%、67.32%,2022年第一季度达到70.23%，接近汾酒的水平。其同期的合同负债（原预收款）分别为8.02亿元、7.07亿元、13.58亿元，2022年第一季度，其合同负债达到了20.8亿，同比+62%。这表明经销商打款意愿积极。
老白干主销区域在河北，包括衡水老白干、十八酒坊两个品牌，价格带从几十元至千元以上，近年来公司持续缩减SKU，集中资源发力中高端，意图打造4-5个战略性核心大单品，包括1915、古法二十年、十八酒坊甲等15年等，2021年老白干系列吨单价提升17%，产品升级趋势明显。
总经理带队武陵酒香飘万家
2015年，出身IT背景的浦文立主动请缨，担任湖南武陵酒有限公司董事长，打破固有的销售模式，对公司营销体系进行脱胎换骨的变革。当时还属于联想控股旗下。
2019年武陵酒基本实现了5个亿的第一个五年计划，而在这5年间武陵酒每年实现了40%的复合增长。2020年6月，占地500亩、酿酒5000吨以上的新厂建设开工，武陵酒迈向第二个五年计划——走遍湖南、成为湖南中高端市场份额第一。
2022年3月武陵酒董事长浦文立卸任，4月，老白干酒任命公司总经理赵旭东兼任湖南武陵酒有限公司董事长，此举基本把武陵酒的重视程度放在了公司首位。
公开资料显示，总经理赵旭东，53岁，是公司少壮派，历任衡水老白干酒厂销售公司石家庄办事处主任、邯郸分公司经理、石家庄大区经理、衡水老白干营销有限公司总经理，在营销口有着长期的历练，对渠道运作和品牌营销有深入的理解。
目前，武陵酒主要分为“酱系列”、“极客系列”，“武陵飘香”和“武陵洞庭春色”。
“酱系列”是公司最主要的产品线，包括上酱（价格对标飞天茅台）、武陵王（价格对标五粮液）、中酱、少酱等，主要定位高端价格带。极客琥珀是公司推出的次高端价格带新品牌，仍处于招商开拓阶段。“武陵飘香”系列是中低档酱酒品牌，目前主要线上销售。“武陵洞庭春色”是公司浓香品牌，体量相对较小。
据渠道调研显示，2021年武陵酒2000元以上产品占比近40%，1000元以上约60%，极客系列也有一定销量，该产品定位于500-800元的次高端价格带。
武陵酒基酒基本可以支撑25年17亿元高端酱酒需求。有一部分浓香酒及低端酱酒并不占用高档酱酒储存量。要支撑2025年19.5亿总规模（高端+次高端）收入，其中600元以上产品或达到16.6亿元。目前企业库存成品酒+基酒5679吨，足以支撑2025年前增长。2024年前行业供给受限，仍为酱酒企业发展机遇期。
终端把控与股权激励齐发力
2015浦文立年掌权武陵酒后，公司渠道上由传统经销商模式，转向了直达终端（直达客户）的短链销售模式。这种模式下，减少了产品的流通层级，有效加强了酒厂对终端的掌控能力，使其距离市场和消费者更近。此外，该模式也能够更好地执行全控价以及库存监管，使得窜货乱价的行为大幅减少。
其次，老白干在现有直控终端基础上，为增强重点客户粘性，打造了“友享荟”平台，该平台根据客户画像组建，以兴趣爱好、行业性质等分类，将客户集中在一起，举办高尔夫等球类活动或由武陵酒牵头组织聚会活动，通过客户之间的熟络，加速产品的推广和品牌力的提升，渠道调研显示，目前友享荟在武陵酒销售额已经占比超过30%。
2022年武陵酒下游有约有8500个终端代理商、大客户等，远多于同行业公司，主要系公司层级扁平化。此外，22Q1公司代理商数量较2020年数据基本持平，反映了公司近年来拓展终端速度放慢，更多放在提升单店收入上，单位经销商销售额从2018年3.12万元提升至2021年6.39万元。
值得注意的是，2021年老白干董事长、总经理年薪为30万、28万，员工人均薪酬14.2万，均低于同行业主要上市公司。
2022年4月17日，公司发布股票激励计划公告，授予公司股本总额89728.74万股的1.98%，解除限售期三年，核心考核目标为：净利润较2020年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平，这意味着22—24年三年需要实现25%以上业绩增长才可稳拿激励。
此时的激励对于老白干酒意义较为重大，一方面有望改变过去较为钝化的激励机制，另一方面有利于公司整体治理能力的提升，提升人员积极性，加速公司产品结构升级、渠道变革、品牌力强化的进程。
