大望财讯 / 文
近日，有市场消息称国台酒业考虑“转道”港股谋求上市，融资规模达5亿美元。相较于此前国台酒业已披露的25亿元，融资金额增加约36%。
2月9日晚，国台酒业相关人士对此事回应称“消息不实”。除了否认港股上市之外，针对有消息称国台酒业在回应中使用了“无法回应”这种模糊性词汇，国台酒业相关人士回应媒体称，“我们没有对外表示过‘无法回应’。”
有观点认为，国台酒业“港股上市乌龙”消息的出现，或许是受资本市场消息的影响。
去年以来，行业内频繁传出“主板IPO红绿灯”一事，明确‘红灯行业’（包括白酒、食品、防疫、学科培训等）不能申报，而‘黄灯行业’（包括家装、电器等）头部企业才可申报”的传闻成了白酒圈里热议的话题。
据界面新闻报道称，本次下发的类似针对性指导其实一直存在，对主板确有“红灯行业”的相关限制。例如，对白酒、宗教等行业的限制等并非新情况，较此前没有太大变化，但本次确实新增了针对部分防疫类企业等的IPO限制。
纵观近年来白酒股在资本市场IPO之路来看，酒企上市难并非空穴来风。
自2016年金徽酒上市以来，郎酒、国台等多家酒企曾尝试冲击上市，但均未成功。2019年岩石股份通过资产并购转型为酱香酒企业外，近年来便再无白酒企业通过递表、借壳或资产重组等方式成功进入资本市场。
值得注意的是，在“主板IPO红绿灯”的消息传出之后，同为“酱酒第二股”预备军的珍酒宣布赴港IPO。如若珍酒港股上市成功，或许可以给国台酒业一定的借鉴意义。
国台酒业的上市之路，可谓困难重重。
国台酒业于2020年5月18日递交了IPO招股说明书申报稿，拟登陆上交所主板上市。同年11月，证监会反馈意见提出47项问题，要求公司就收购怀酒酒业有关事项、实控人关联企业同业竞争问题、实控人关联交易问题、经销商持股问题、“国台”系列商标所有权问题等作进一步说明。
然而，国台酒业并未针对证监会提出的问题作出回应，于2021年6月21日国台酒业主动申请终止审查IPO。
针对此事，国台酒业董事长闫希军当时回应媒体称，“计划调整完最晚十月底再报（IPO材料）”。自此，国台酒业并未再报IPO材料，上市计划自此搁置。
对于申请终止审查IPO，有业内人士指出，国台酒业暂停IPO是为了不暴雷。如果强行上市，到时关联交易、库存积压、动销不力等因素可能导致业绩急速下滑，暴露企业问题。
其次，还有观点认为或与“国台酒业绑定经销商”的销售模式有关。在冲刺IPO前，国台酒业引入了大量的经销商成为公司股东。而在外界看来，为帮助国台酒业上市，这些持股经销商通过猛拿货来帮助公司“刷业绩”。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国台酒业近几年得到了高速的发展，但背后更多是激进策略，为了快速取得规模效应去进行IPO。所以整体运营模式这一部分，应该会存在一定纰漏，未来想在港股上市也存在很多不确定的因素。
早在2007年，国台酒业集团董事长闫希军便明确提出“让经销商赚钱国台才能发展”、“今天是合作伙伴，明天是股东一员”的发展理念。
据官网介绍，贵州国台酒业股份有限公司，是天士力大健康产业投资集团历经20多年打造的政府授牌的茅台镇第二大酿酒企业。拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地，年产正宗大曲酱香型白酒近万吨。
公开资料显示，2017年-2020年，国台酒业分别实现总营收5.73亿元、11.77亿元、18.88亿元、40.05亿元。从数据上来看，我们可以发现国台的成长速度十分惊人，营收规模从5.73亿元到100亿元，国台酒业仅仅用了5年的时间。
图源：国台酒业招股书
据国台酒业招股书显示，2017-2019年国台酒业分别实现净利润0.47亿、2.4亿元及4.1亿元。值得注意的是，国台酒业2018年的营收和净利润属于一个暴增的状态，分别增加105%、410%。
国台酒业营收和净利润暴增的背后，经销商功不可没。
2016年，国台酒业推出“股权激励，厂商联盟”计划，其实就是通过股权激励的方式与经销商进行利益捆绑，为此拉动销售业绩。
在这种方式的激励下，2017年-2019年，国台酒业经销商数量从318家增至799家，国台酒业与主要经销商建立了稳定的合作关系。
图源：国台酒业招股书
招股书显示，从2017年到2019年，国台酒业经销模式实现的白酒销售收入占主营业务收入的比例从87.06％增至97.19%。而直销模式实现的白酒销售收入占主营业务收入的比例从12.64%降至2.71%。
图源：国台酒业招股书
2017-2019年，国台酒业还有102家经销商持有该公司股份，这102家经销商提供的销售金额合计分别为2.72亿元、5.46亿元、6.05亿元，分别占当期营业收入的48.36%、46.84%、32.35%。
图源：国台酒业招股书
但是，自国台酒业主动撤回IPO后，让入股国台酒业经销商们的上市预期一下子落空了。有知情人士透漏：“这些持股经销手里囤了大量的货，占用了太多流动资金，必然大规模抛售变现。所以从去年开始，国台到酒市场价格一下就垮了。”
朱丹蓬认为，国台酒业IPO终止影响肯定会持续影响国台酒业价格倒挂，但是关键的问题是看国台如何去调整。
IPO的折戟，不仅沉重地打击了国台与经销商之间的关系，还成为压倒经销商的“最后一根稻草”。但由于市场的饱和，经销商发现手中的酒卖不出去了。
据新浪财经报道，国台国标酒价格倒挂现象严重，让经销商苦不堪言。厂家给予经销商的打款价格为349元/瓶，而经销商之间的调货价为280元/瓶，市场终端零售价300元/瓶。以这样的价格计算，经销商每卖出一瓶酒，大约赔50~70元。
在国台酒业官网，我们发现国台国标酒500ml的零售价为699元／瓶。大望财讯通过查询今日酒价发现，2月11日，国台国标酒的今日行情仅为270元。
图源：今日酒价
拼多多国台官方旗舰店显示，两瓶国台国标酒的价格为848元，单瓶价折合424元一瓶。对此，大望财讯咨询旗舰店客服，询问国台国标酒的官网零售价与旗舰店实际价格有所差距的原因是什么，客服称：“扫码价格会高一些，但实际在售时并不会按照扫码价售出“，并承诺“假一赔十”。
图源：拼多多截图
此前，据相关媒体报道称，2022年多家经销商拟对国台酒业进行起诉。其中被起诉的原因中就包括国台酒业单方面变更了配额计划，只发货价格倒挂的国标酒，而对于销量较好的国台15年和国台龙酒延迟发货，给经销商们造成一定的损失，并拖欠年终奖金。
目前，国台国标酒已涨到价格高位，但是终端走货并不理想，下游消费市场并不认可，后续提价动力不足。早些年间，国台酒建议零售价年年上涨，部分经销商跟风囤积白酒，等产品涨价后低价卖给新的经销商，反反复复出货，靠新经销商挺价。但2021年已经涨到高位，新经销商都是高位接盘，而有些经销商为快速回笼现金流，只能在各个渠道低价出售或者把产品堆在仓库里。
于此同时，还有多名经销商对搜狐财经证实称，国台酒业存在变相“强制要求”经销商购买天士力集团茶和矿泉水的现象，“国台酒业以费用不上账为由，强迫经销商打款进茶进水。”
据了解，天士力集团为国台酒业关联方，国台酒业实控人闫希军为天士力集团有限公司总裁。而早在2019年，中新经纬就曝出天士力控股集团旗下的金士力佳友公司涉嫌传销。
不仅如此，国台酒业还曾陷入年报造假旋涡。
国家企业信用信息公示系统显示，2021年11月1日，遵义市仁怀市市场监督管理局对国台酒业进行2021年企业登记事项和公示信息不定向抽查，其中，国台酒业的年度报告公示信息检查结果为“公示信息隐瞒真实情况、弄虚作假。”
图源：国家企业信用信息公示系统
随后，2021年11月16日，遵义市仁怀市市场监督管理局在国家企业信用信息公示系统（贵州）发布公告，国台酒业因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假，违反《企业信息公示暂行条例》《企业经营异常名录管理暂行办法》的相关规定，据《企业信息公示暂行条例》第十七条第二款、《企业经营异常名录管理暂行办法》第八条的规定，决定将其列入经营异常名录。
公开资料显示，企业因公示信息隐瞒真实情况、弄虚作假而被列入经营异常名录，在更正其公示信息后，可向市场监督管理部门申请移出经营异常名录，市场监督管理部门应当自查实之日起5个工作日内作出移出决定。同年11月18日，国台酒业被移出经营异常名录。
近几年来，国台酒业的上市梦虽然破灭了，但其负面消息却从未停止。
近日，贵州国台酒业集团股份有限公司、贵州国台酒业销售有限公司于1月17日成被执行人，执行目标分别为1013974元、1013974元。据悉，上述案件的原告方为天津天河伟业建设工程公司，事涉“票据追索权纠纷一案”。
图源：企查查截图
2022年1月9日，国台酒业召开了以“百亿国台开新局，打造中国新名酒”为主题的经销商代表大会，董事长闫希军亲自出席，并首度公布了2021年公司含税销售额超过百亿元。当时国台还提出2022年的销售目标是115亿元。
同时，闫希军还提出：“要用十年时间，建立中国新名酒的内涵体系，把国台酒打造成为中国新名酒；再经过二十年的接续奋斗，到国台五十年时，使国台酒成为叫得响的中国名酒。”
遗憾的是，在2023年的经销大会上，我们并没有发现闫希军的身影，仅由集团总经理张春新代为转达了对全体经销商的新春问候。
值得注意的是，截至目前，国台酒业也没有公布2022年的销售情况和2023年的销售目标。
国台酒业后续如何发展，大望财讯将持续关注。