作者︱懂酒哥
金徽酒是白酒股中早一批公布2022年报数据的酒企，公司去年实现营业收入增长12.49%，归母净利润小幅下滑。虽然金徽酒去年增收不增利，但公司高端酒品占比提升，全国化进程打开。与此同时，金徽酒合同负债同比增长42.29%，一定程度说明公司今年营收有成长空间。
归母净利虽下滑，高端酒收入占比升至63.93%
金徽酒2022年报显示，公司实现营业收入2.80亿元，同比增长12.49%；实现归母净利润2.80亿元，同比下滑13.73%。金徽酒拟每10股派发现金股利3元（含税）。
分季度来看，金徽酒2022年一季度归母净利润1.65亿元，同比增长42.78%，随后三个季度高开低走，归母净利润均同比下滑。特别是三季度金徽酒归母净利润0.02亿元，同比下滑96.68%。四季度在国庆、双十一、圣诞、元旦等多个消费场景刺激下，金徽酒实现归母净利润0.67亿元，虽然相比2021年四季度下滑18.63%，但四季度盈利表现好过二三季度。
图表：金徽酒2021年以来季度净利润
来源：Choice、懂酒谛
2022年金徽酒毛利率为62.78%，较2021年的63.74%下滑近1%。金徽酒毛利率下降与低端酒品收入大幅提升，高端和中端酒品毛利率小幅下降有一定关系。
但毛利率小幅下滑并非坏事，懂酒哥分析年报发现金徽酒产品结构升级趋势明显。
金徽酒2022年低端白酒实现营业收入0.34亿元，较2021年的0.16亿元提升112.50%。从毛利率看，2021年低端酒品毛利率为11.63%，去年升至23.19%。毛利率提升超过10%，说明公司在完成去低端化的过程中，白酒价格抬升，对公司经营发展是有利因素。
再看高端白酒，在宏观经济稳定向好与消费升级背景下，高端消费持续扩容，消费者更加追求产品的品质，这也成为白酒产业发展的重要方向。2022年金徽酒高端白酒毛利率为69.22%，下滑近1%，但毛利下滑带来的是公司营收总量和营收占比提升。高端白酒实现营业收入12.67亿元，同比增长15.71%；收入构成提升至63.93%，同比增长2.93%；利润构成提升至70.22%，同比增长3.11%。
金徽酒高端白酒收入、利润构成提升，是公司中档白酒的升级过程，数据也可看出中档白酒这两项数值同比下滑。2022 年，金徽酒在 " 量质并举，提质增效 " 的生产方针指引下，依托秦岭核心产区优势及金徽生态白酒酒庄产能优势，酒品在保障优质品质的同时，产销超额完成任务。
整体来看，金徽酒低端白酒毛利率提升，高端白酒销量提升，是非常积极的两大信号。
图表：金徽酒经营项目按产品划分
来源：年度报告、懂酒谛
突破区域壁垒，省外市场营收占比提升至23.44%
从金徽酒的酒品营销区域来看，主要集中在甘肃省内以及周边相邻省份。年报数据显示，公司甘肃东南部、甘肃西部和甘肃中部营收总占比为53.47%，兰州周边营收占比为23.08%。
金徽酒在保住甘肃省白酒市占率第一的同时，公司积极扩展省外市场。2022年上半年，金徽酒积极“走出去”，布局西北五省市场，在复星助力下成立了上海、江苏两个销售公司，构建金徽酒华东市场新版图，形成新的业绩增长点。下半年，金徽酒宣布北方品牌运营公司正式成立，负责金徽酒在内蒙古、河北、天津、北京及东北地区的品牌运营及市场销售，逐步打造“西北+华东+北方”核心发展布局，全国化的组织架构初步形成。
借助复星系地域、产业、品牌等优势，金徽酒重点布局华东及北方市场。2022年金徽酒已在华东地区完成了10场产品发布会，触及近2000个核心消费人群，获得近百万的曝光。
2022年，金徽酒其他地区（甘肃省及兰州周边省份之外）共实现营业收入4.64亿元，同比增长18.37%。其他地区营业收入占比为23.44%，同比增长5.40%。
图表：金徽酒经营项目按地域划分
来源：年度报告、懂酒谛
金徽酒全国化推动过程，带来的是销售费用增大。2022年，公司销售费用4.20亿元，同比增长51.16%。加大销售费用投入，影响了金徽酒2022年归母净利润。但从长期来看，甘肃省内白酒市场天花板有限，但随着公司铺开全国经营网络，且有品质保障的好酒会有较高的复购效应，将给公司的营收带来更大的增长空间。
合同负债增长42.29%，2023年力争净利润4亿元
合同负债作为白酒行业的先行指标，是企业在产业链中的地位体现在对上下游的强势占款。当市场景气时，合同负债呈增长态势，相反，经销商打款拿货谨慎。
2020至2022年，金徽酒合同负债分别为2.01亿、3.58亿和5.10亿元。2022年合同负债同比增长42.29%，增长金额为1.52亿元。
合同负债增长超过40%，一定程度也为2023年金徽酒营收增长带来保障。合同负债的增长，有很大可能是金徽酒在积极布局华东及北方市场时，开拓酒品经销商等营销活动中提前的先款后货资金。
展望2023年，金徽酒表示，公司将围绕“科创引领、精益管理、挖潜降耗、提质增效”的基本思路做好各项工作，力争2023年实现营业收入25亿元、净利润4亿元。