文｜《财经天下》周刊 张可心
编辑｜陆佳
白酒企业被约谈后，围绕茅台镇的酱酒投资依旧火热。
9月5日，环球佳酿酒业集团（以下简称“环球佳酿”）和能源化工企业中禹控股达成合作，共同对衡昌烧坊注资1亿元，其中环球佳酿出资5100万元，控股比例提升至90%，中禹控股出资4900万元。
尽管1亿元的注资金额，在今年已公开的“入酱”资本案例中并不算高，但自8月下旬白酒市场监管座谈会召开后，作为首笔公开的茅台镇酱酒的投资，衡昌烧坊及其背后推手环球佳酿还是引发了市场的热切关注。
这次顶“风”投资，是资本对酱酒的持续加码还是退烧前的"最后一搏"？
“茅酒本源”争议
衡昌烧坊的名头很响，酒业基本无人不知。因为其曾是国酒茅台的三大本源之一，打出的“茅酒本源”口号也风靡一时。
茅台的历史显示，建国后，赖茅、王茅、华茅三家酒坊合并成为贵州茅台，其中尤以赖茅产量最为突出，超过剩余两家之和。而赖茅的前身正是周秉衡于1929年在茅台镇创办的衡昌烧坊，彼时的规模达到17个大窖池之多。
1938年，周家因其他生意不济，拿不出进一步扩大生产规模的资金，便引入赖永初的6万大洋，赖永初成为衡昌烧坊的总经理，占股比例为75%。到1941年周秉衡彻底退出，赖永初将“衡昌烧坊”改名为“恒兴酒厂”，原先生产的产品名称也由“衡昌茅台”更改为“赖茅”。至此，衡昌烧坊算是暂时退出历史舞台。
此次获1亿元注资的衡昌烧坊，实际全称为贵州省仁怀市茅台镇衡昌烧坊酒业销售有限公司。据媒体公开报道，环球佳酿于2017年收购了“衡昌烧坊”品牌，同年10月31日，贵州省仁怀市茅台镇衡昌烧坊酒业销售有限公司成立，由环球佳酿及周杰明共同持股，其中周杰明为衡昌烧坊创始人周秉衡的后人，占股10%。
事实上，收购“衡昌烧坊”品牌，环球佳酿并不拥有过去衡昌烧坊的老窖池。衡昌烧坊旧址现为茅台酒厂一号生产车间2号生产房“茅酒古窖”，是茅台酒厂酿酒工业文化遗产群的重要组成部分。但“衡昌烧坊”改名为“恒兴酒厂”后，该旧址就与衡昌烧坊不再有关系了。
据周杰明曾在采访中的说法，现在的衡昌烧坊唯一能与茅台挂上钩的地方在于，旗下贵州中心酿酒集团有限公司（以下简称“中心酿酒集团”）用的是过去祖传的酿酒配方。而衡昌烧坊目前的基酒正来自于中心酿酒集团。不过，中心酿酒集团年产量大概3600吨，除了供给衡昌烧坊外，还要满足周杰明自己的酱酒品牌“酱乡国酒”。
因此有业内人士质疑，既然都不在一个窖池，衡昌烧坊又怎么能称的上“茅酒本源”呢？但这并不影响衡昌烧坊的高端定位和市场销量。
正是得益于这样的宣传，衡昌烧坊自2020年以来持续将自身打造为高端酱酒，产品也是提价凶猛。衡昌烧坊的经典装从1199元上调至1599元，纪念装定价2999元，一款衡昌烧坊50年终端定价甚至到了29999元。
（衡昌烧坊酒 图源：衡昌烧坊酒类旗舰店）
百亿注资的幕后推手
然而，对于飞速增长的酱酒市场，若产能始终不能掌握在自己手里，未来势必将严重影响企业的发展。这也是环球佳酿今年7月引入百亿资金投资落地扩产的原因。
环球佳酿实控人邓鸿，此前为会展圈名人，同时掌控着环球融创会展文旅集团，自2017年开始大举布局白酒，除衡昌烧坊外，邓鸿同年重组了包括泸州国粹酒业、成都临邛酒业，茅台镇一九一五等6家酒企。外界纷纷猜测环球佳酿欲打造“中国式帝亚吉欧”。
但是，之后环球佳酿因为一些资金上的问题使得邓鸿的“白酒梦”一直不温不火。直到今年酱酒热潮汹涌，邓鸿看到了新机会，并引来一众大佬为自己纾困。今年7月初，邓鸿与融创董事长孙宏斌走的很近，俩人还一起带着“退休”的马云从昆明一路玩到腾冲。
最终，邓鸿成功拉来孙宏斌、马云以及1919的创始人杨陵江合计投入百亿元，共同帮助环球佳酿在茅台镇7.5平方公里核心区圈了1500亩地（1平方公里），用于建设衡昌烧坊新基地。据公开报道，此项目被列为仁怀“一号工程”的同时，也成为了贵州省的重点项目。
同时，孙宏斌还顺势接手环球融创会展文旅集团，取代邓鸿成为公司实控人。2021年，邓鸿放话称"衡昌烧坊肯定突破20亿元，且三年之后，公司的目标是60~70亿元”。
资本豪赌酱酒
今年以来，资本入“酱”热情高涨。赛道的投资门槛已经被拉高至百亿级别。其中公开的案例包括红牌集团百亿打造周大福酒，布局茅台镇酱酒市场，以及高瓴百亿入主贵州金沙酒业等。
实际上，按照正宗纯粮酱香酒酿造工艺而制成的酱酒，最终销售成品起码还要再等上5年，但即便如此，资本依旧乐此不疲，酱酒热潮持续不减。
经资本包装后，各类打着茅台镇旗号、高度模仿茅台设计风格、蹭茅台热度的酱酒产品充斥市场。但实际上质量参差不齐，很多瓶体里装的甚至都不是严格按照正宗纯粮酱香工艺酿成的酱酒，而是成本较为低廉、酿制周期偏短的碎沙或翻沙酒。如此以次充好，并最后以高价让消费者买单的做法，对于资本而言是一本万利的好生意。
此前4月，主攻浓香型白酒的上市公司水井坊高调宣布入“酱”，在近三年平均净利润仅实现7亿元左右的情况下，豪掷5.6亿与贵州茅台镇国威酒业成立合资公司，布局高端酱香型白酒。乘着今年初愈刮愈烈的“酱酒”东风，水井坊布局酱酒的消息发布后，便引得资本市场热捧，连续五个交易日，其上市公司股价累计涨幅44%，市值暴增156亿元。
不过，当时轰轰烈烈的高调入“酱”行动，很快无疾而终，令市场大跌眼镜。原因在于当时市场出现了“让酱酒降温”的声音。8月1日，水井坊终止对贵州茅台镇国威酒业投资，这被外界视作为打响“酱酒降温之战"的第一枪。
随后8月19日，一则市场监管总局针对“资本围猎白酒市场问题”召开白酒市场秩序监管座谈会的消息流出，次日A股白酒板块全线下挫，贵州茅台当日市值蒸发逾900亿元。
同时，遵义及仁怀等地也纷纷出台严政治理酱酒乱象。包括各种贴牌酒产品需向市酒业协会提交报备审核才可在市场上正式流通，以及计划清理及整合仁怀市“小散弱”酒厂，到2025年，将实现仁怀白酒生产企业总数的明显下降，规模以上企业不少于200家，全市白酒年产能控制在60万千升以内。
在多套整治组合拳之下，“酱酒热潮”的确有了“退烧”之意。反映在二级市场上，白酒板块股价整体回调、郎酒IPO也被问询，以及今年6月底本来计划收购贵州钓台贡酒的吉宏股份，受邀参加座谈会后至今收购计划仍未获得最新进展，种种消息似乎都在"配合"市场降温。
但如今看来，牌桌之下，资本的较量依旧激烈。据某酱酒品牌相关人士向《财经天下》周刊称，公司正积极扩产旗下酱酒产量，投资在百亿级左右，"过去酱酒卖的不好，现在销售用的都是之前存下的基酒。今年这样的局势一定要尽早布局，酱酒热靠压是压不住的。"
而实际上，资本豪赌酱酒能否如意，最终起决定的还是市场。