2022-03-18民生证券股份有限公司李啸,王言海对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评：全年业绩符合预期，洞藏系列高增促成长》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为59.3元。
迎驾贡酒(603198)
公司公告 2021 年业绩快报：预计 2021 年全年实现营业收入 45.77 亿元，同比增长 32.58%，归母净利润 13.80 亿元，同比增长 44.74%，扣非后归母净利润 12.90 亿元，同比增长 45.58%。 据此测算， 2021 年第四季度公司预计实现营业收入 13.97 亿元，同比增长 14.40%，归母净利润 4.18 亿元，同比下滑约1%。
结构升级+区域扩张，“量价”复合增长势能强劲。公司围绕“223”营销战略，在产品管理上，聚焦生态洞藏系列，2021 年前三季度公司以洞藏系列为代表的中高档白酒销售收入同比增长 43.97%，我们预计全年洞藏系列有望实现近50%增长，公司产品结构持续提升，推动 2021 年全年净利率提升 2.42pct 至30.15%；渠道上，公司针对性匹配烟酒行、宴席、酒店、团购等渠道操作方案，积极拓展安徽省内外市场，前三季度省内外增速分别达 44.53%、 41.54%，我们预计全年省外市场仍保持同步增长，公司“量价”复合增长势能强劲，全年业绩符合我们此前预测。
2022 年安徽春节白酒市场火热，公司“开门红”可期。 2021 年第四季度加大消费者费用投入，归母净利润略有下滑。2022 年春节安徽市场几乎未受到疫情影响，疫情防控更加精准下，堂食开放，返乡人数同比增加，宴席、亲朋聚餐等消费需求旺盛。公司洞 6 占位百元价位，在省会合肥市场起势明显，或将引领全省消费，2022 年一季度“开门红”可期。
消费升级进行时，安徽省内外加速布局。受益安徽省经济增长加速，公司产品由百元价位洞 6 向 200 元价位洞 9 升级，未来次高端价位洞 16/20 有望持续放量。在安徽省内，公司已形成六安、合肥等优势市场，通过渠道建设将实现深度全省化，随着安徽人口外溢，凭借公司多年发展基础，环安徽市场仍有较大发展空间。
投资建议： 根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 45.77、55.38、65.84 亿元，归母净利润 13.80、17.88、21.51 亿元，EPS 分别为 1.72、2.23、2.69 元，当前股价对应 PE 分别为 34X、27X、22X 倍，维持“推荐”评级
风险提示：疫情反复影响消费；安徽省内竞争加剧；食品安全事故。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李梓语研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.15%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.08亿，根据现价换算的预测PE为33.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为82.0。证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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