国元证券股份有限公司近期对口子窖进行研究并发布了研究报告《事件点评：激励骨干，凝心聚力》，本报告对口子窖给出买入评级，当前股价为69.01元。
口子窖(603589)
事件
3月16日，公司公告2023年限制性股票激励计划（草案）。
激励对象覆盖范围广，考核目标兼顾收入及利润
1）激励对象58人，覆盖范围广。公司本次激励计划拟授予限制性股票313.4214万股，约占草案公布日公司股本总额的0.52%，对应市值2.21亿元（2023/3/16）；本次激励无预留权益，标的股票来源为二级市场回购；授予对象共58人，包括1名高管和57名核心管理/技术/业务人员；授予价格为35.16元/股，对应草案公布前1个交易日（2023/3/16）公司股票交易均价的50%。
2）公司23/24/25年营收/扣非归母净利目标CAGR均为不低于14.47%。本次激励计划目标为23/24/25年营收及扣非归母净利（剔除激励计划股份支付费用影响）较22年增长分别均不低于15%/30%/50%。本激励计划在授予日起12/24/36个月后分三期解除限售，各期解除限售比例分别为40%/30%/30%。
3）考核目标兼顾收入及利润。本次激励计划在收入端和利润端同时设置考核目标，如将增速目标分摊至各年，23/24/25年公司营收及扣非归母净利增速需分别均不低于15.00%/13.04%/15.38%。
4）公司总经理助理詹玉峰先生为本次激励对象中唯一一位公司高管。詹玉峰先生获授股份数量12.4214万股，占激励计划授予总数的3.96%。詹玉峰先生于2003年加入原口子股份，2017年5月至今担任口子酒业总经理助理。
品牌护城河稳固，“兼系列”新品有望注入新动能
1）全新战略产品“兼系列”发布，致力于引领新一轮增长。公司于2023/2/21推出“兼10、兼20、兼30”系列新品，分别处于400-500元/600-700元/1500元以上价格带，定位次高端及高端。“兼系列”新品的推出有望为公司发展注入新动能。
2）长期看，公司品牌护城河稳固，持续受益安徽消费升级。口子窖以其差异化的兼香风味和悠久的酿造历史，在消费者心中打下深深文化烙印；安徽经济高速增长，带动徽酒挺进次高端。
投资建议
公司是兼香型白酒典范，乘安徽消费升级东风，大力推动渠道改革，推出“兼系列”新品，在股权激励计划推动下，有望迎来业绩拐点。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为17.70/20.60/23.55亿元，增速2.51%/16.37%/14.31%，对应3月16日PE24/21/18倍（市值424亿元），维持“买入”评级。
风险提示
省内市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、渠道改革不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利16亿，根据现价换算的预测PE为25.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为77.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，口子窖（603589）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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